醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金三年數(shù)據(jù)解讀

作者：高康平

由上市公司牽頭發(fā)起產(chǎn)業(yè)基金，或參與產(chǎn)業(yè)基金運作，是近年大健康領(lǐng)域投資的一個熱點。

該方式優(yōu)勢明顯，對上市公司而言，以產(chǎn)業(yè)基金進行投資可分散投資風(fēng)險，減少對上市主體業(yè)績的影響；同時，產(chǎn)業(yè)基金投資一般圍繞上市主體進行產(chǎn)業(yè)鏈投資，為上市公司后續(xù)發(fā)展提供了優(yōu)質(zhì)資源儲備。

對于參與其中的專業(yè)資管公司和政府引導(dǎo)基金而言，實現(xiàn)了資金集聚和資源杠桿效應(yīng)。故此，上市公司參與產(chǎn)業(yè)基金在近年備受熱捧。

動脈網(wǎng)（微信號：vcbeat）梳理了2015-2017年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金相關(guān)情況，試圖從參與主體、投資領(lǐng)域、投資規(guī)模等角度解析醫(yī)療投資的邏輯與趨勢。

數(shù)量微增，擬募金額同比增7成

我們統(tǒng)計了2015-2017年連續(xù)三年的產(chǎn)業(yè)基金數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)近三年上市公司發(fā)起設(shè)立或參與的產(chǎn)業(yè)基金數(shù)量基本持平，但擬募金額有較大波動。

2015年，上市公司參與醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金數(shù)為51支，次年為53支，2017年為55支。

以上數(shù)據(jù)表明，上市公司參與醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金的熱情是連續(xù)性的，已成為了行業(yè)“常態(tài)”。

我們再來看產(chǎn)業(yè)基金擬募資金額變化的數(shù)據(jù)，2015年是983.5億元，次年為452.4億元，2017年為768.7億元。圖形呈現(xiàn)典型的“V”字形。

綜合而言，上市公司在2015-2017年三年間，發(fā)起設(shè)立或參與了近160支醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金，擬募資金額超2400億元。

一般而言，產(chǎn)業(yè)基金的募資金額并非一次到位，而是按照項目進展周期分批募集。

在2015年首期募集之后，產(chǎn)業(yè)基金開始尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的并進行投資，而這個釋放期就在2016年。

一邊對首期基金進行跟投，一邊進行新一輪基金的募資，兩相沖疊，造成2016年產(chǎn)業(yè)基金擬募資金額縮減。至2017年，募資規(guī)模開始回升，預(yù)計2018年擬募資金額將下降。這也是產(chǎn)業(yè)基金的周期性所在。

2017醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金數(shù)據(jù)解析

通過對相關(guān)上市公司公告及公開信息梳理，動脈網(wǎng)整理了2017年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金數(shù)據(jù)，附表如下：

在詳解2017年產(chǎn)業(yè)基金數(shù)據(jù)之前，我們先了解下產(chǎn)業(yè)基金概況。從廣義上來說，基金指的是為了某種目的而集聚的一筆資金，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金指的就是專為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資機會而設(shè)立的專門資管機構(gòu)。

產(chǎn)業(yè)基金一般模式是，相關(guān)公司設(shè)立一獨立的有限責(zé)任公司，作為基金管理公司，再成立一合伙企業(yè)，有限責(zé)任公司作為合伙企業(yè)普通合伙人，其他參與主體作為有限合伙人出資。從參與主體上看，政府、公司法人、券商等都可以作為主要發(fā)起人或管理者。

基金運作流程一般分前中后三期，前期為管理人及出資人召集、出資及管理形式確定，中期為項目發(fā)現(xiàn)、項目決策、項目管理；后期則是退出和收益兌現(xiàn)，一般以上市IPO、并購、回購等方式退出。

當(dāng)然，在基金運作過程當(dāng)中，尚包括財務(wù)、法務(wù)、盡調(diào)等問題，這里不一一贅述。

以下我們重點分析2017年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金的相關(guān)情況。首先也是最重要的，就是發(fā)起方是誰的問題。據(jù)我們梳理，一般有以下幾種情況：

上市公司獨資式。上市公司成立基金管理公司并將自有閑置資金注入基金管理池，一般這種基金體量都不大，所投的項目都與發(fā)起主體業(yè)務(wù)直接相關(guān)。比如上市公司佐立藥業(yè)全資子公司佐立健康與關(guān)聯(lián)公司佐立集團共同發(fā)起設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)并購基金，其目的就是為了旗下郡安里項目的發(fā)展需要。

合資公司制。即專業(yè)資管機構(gòu)和上市公司及其控股子公司等共同出資設(shè)立合資公司，并由該公司發(fā)起基金募集計劃，資管機構(gòu)和上市公司主體都認(rèn)購一定的份額。麗都整形、樂普醫(yī)療與銀杏資管的合作，瀚宇藥業(yè)、維力醫(yī)療與中鈺資本的合作屬于此列。

合伙企業(yè)制。該業(yè)務(wù)模式的特點是多家上市公司和資管公司、銀行、政府均作為基金的出資人，并且基金不同出資人之間尚存優(yōu)先級、中間級、劣后級等差異。昌宏科技和深圳市引導(dǎo)基金、分享成長的合作，華潤雙鶴、漢威華德、國調(diào)基金、國新國同基金、國風(fēng)投基金的合作屬于此列。

合資公司制和合伙企業(yè)制均是通過有限公司、合伙企業(yè)的方式設(shè)立，其不同之處在于合伙企業(yè)普通合伙人的構(gòu)成及決策機制上的差異，合資公司制參與主體較少，合伙企業(yè)制適用于多方參與尤其是有政府引導(dǎo)基金參與的基金，其組織機制、出資方式、決策機制等較為程序化。

另外還有資金出資方委托專業(yè)資管公司管理基金，或集團公司成立資管公司統(tǒng)一管理集團投資事務(wù)等方式。

從組織形式看，合伙企業(yè)制方式的基金更多，2017年此類基金數(shù)量為32支，合資公司制為11支，上市公司獨資為6支，其他類型為6支。

雖然統(tǒng)稱為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金，但在具體投向上，不同基金還是有一定的差異性。一般有上市公司參與的基金會著眼于跟上市公司主體業(yè)務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域，比如美年大健康募集了多期基金用于美年、美兆健康體檢中心項目的建設(shè)。

有政府引導(dǎo)基金參與的項目多會與當(dāng)?shù)蒯t(yī)藥行業(yè)發(fā)展需求結(jié)合，比如深圳市引導(dǎo)基金瞄準(zhǔn)精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域，安徽馬鞍山安養(yǎng)資管、當(dāng)涂縣民聚創(chuàng)瞄準(zhǔn)養(yǎng)老、生物醫(yī)藥領(lǐng)域。

另外，我們對比2015-2017三年醫(yī)療健康基金數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，政府引導(dǎo)基金或“國家隊”參與醫(yī)療健康基金越來越多。在2015年僅有兩三支基金有政府引導(dǎo)基金參與，到2017年約有10支基金與政府引導(dǎo)基金相關(guān)。這說明政府在轉(zhuǎn)變財政投入方式，從過去的給地、給政策擴展到資金深度參與，對產(chǎn)業(yè)基金的認(rèn)可度越來越高。政府參與產(chǎn)業(yè)基金能夠主導(dǎo)基金的投向，有規(guī)劃地帶動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，在醫(yī)療健康領(lǐng)域之外，此做法亦適用。

從基金發(fā)起規(guī)?？矗?億-20億區(qū)間是產(chǎn)業(yè)基金最適宜的規(guī)模，此規(guī)模下可參與初創(chuàng)企業(yè)的天使投資，亦可參與戰(zhàn)略性、財務(wù)性投資，覆蓋范圍廣。

2017年披露的最大一支產(chǎn)業(yè)基金來源于三胞集團、中信銀行合作的大健康產(chǎn)業(yè)基金，擬募資金額達200億元，主投醫(yī)療、生物技術(shù)、健康養(yǎng)老等領(lǐng)域；國藥一致、國藥控股、中金智德參與的國藥中金醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金擬定募資規(guī)模達30億元，天億投資、中孵創(chuàng)投、信文資本、華泰資管參與的嘉興信文淦富股權(quán)投資合伙企業(yè)擬定募資規(guī)模達26.02億元，瀚宇藥業(yè)、中鈺資本參與的翰鈺醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y基金擬募資金額達20億元，擬募資規(guī)模亦排在前列。

這里我們還需要點名幾個“明星”企業(yè)，他們參與醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金較多，模式也非常成熟。高特佳投資、天億投資、中鈺資本、金浦投資等是其典型代表。

另外一個方向是專投海外項目的相關(guān)基金，比如復(fù)星實業(yè)、Partners Innovation Fund II, L.P.參與的美國醫(yī)療項目基金，泰格醫(yī)藥子公司TG Sky investment Ltd 、TF Venture Capital Management Co. Ltd參與的境外成長期及成熟期企業(yè)項目基金等。

目前尚無2017年醫(yī)療健康基金參投項目的詳細(xì)數(shù)據(jù)，但是據(jù)動脈網(wǎng)了解，部分項目在立項之時就已有意向標(biāo)的，部分項目已完成了項目篩選和投資立項工作。

產(chǎn)業(yè)投資“雙雄并起”

在政策、市場、資本、技術(shù)、消費等驅(qū)動之下，大健康產(chǎn)業(yè)的市場格局正在發(fā)生劇變，如何把握大健康產(chǎn)業(yè)的投資機會，需要對產(chǎn)業(yè)趨勢有清晰洞察。

從“醫(yī)改”的方向看，醫(yī)?？刭M將持續(xù)推動以支付方為核心的付費體系改革，嚴(yán)控藥占比，限輔、限注射劑等支付范圍；分級診療逐步推行，家庭醫(yī)生簽約制度深度落地，?？漆t(yī)聯(lián)體試點擴大；二次議價常態(tài)化，GPO采購、跨區(qū)域集采成為趨勢；兩票制與零加成持續(xù)推進，醫(yī)藥代表備案制建立，全面取消以藥養(yǎng)醫(yī)。

從市場結(jié)構(gòu)看，醫(yī)藥工業(yè)準(zhǔn)入門檻提高，小藥企加速淘汰，醫(yī)藥工業(yè)增速回升；醫(yī)藥商業(yè)加速洗牌，集中度進一步提升，區(qū)域商業(yè)加速轉(zhuǎn)型，第三方物流入場“攪局”；零售連鎖率持續(xù)提升，處方外流新趨勢催生藥店P(guān)BM等新模式；第三方影像、檢驗等加速發(fā)力，向集團化發(fā)展，醫(yī)生IP價值體現(xiàn)，推動民營醫(yī)療機構(gòu)的發(fā)展。

另外，大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)將加速產(chǎn)業(yè)重構(gòu)?？梢钥吹健皵?shù)字中國”戰(zhàn)略的發(fā)布、人工智能國家隊——百度、騰訊、科大訊飛智能平臺的建立、健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)發(fā)展火熱。

所以在進行產(chǎn)業(yè)投資時，更需要強調(diào)“產(chǎn)融結(jié)合”，這也是健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金蜂起的原因。

除了健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金之外，專業(yè)投資公司也是醫(yī)療健康領(lǐng)域投資的重要力量。

動脈網(wǎng)對2017年醫(yī)療健康領(lǐng)域投資機構(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù)也做了統(tǒng)計，大致情況如下：

對于資本而言，這是最好的時代，對于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)而言，這同樣是最好的時代。產(chǎn)業(yè)變革需要資本助力，資本需要優(yōu)質(zhì)標(biāo)的錨定賽道，二者互相作用，帶動醫(yī)健產(chǎn)業(yè)不斷向前發(fā)展。

信息來源：新浪網(wǎng)